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　　美国经济正呈现一种 “不合逻辑” 的态势，这让肩负着抑制通胀、维护劳动力市场稳定使命的决策者们倍感不安。

　　今年以来，美国企业的招聘步伐大幅放缓 —— 由于唐纳德?特朗普总统大规模经济政策的全面影响尚未明确，企业对投资持谨慎态度。美国劳工部数据显示，今年 6 月和 8 月，美国经济均出现就业岗位减少；在截至 9 月的三个月里，月均新增就业岗位仅约 6.2 万个。

　　然而，作为经济产出核心驱动力的劳动者生产率仍保持高位，而衡量经济中所有商品与服务产出的国内生产总值（GDP）也始终表现强劲。

　　这种 “经济扩张与劳动力市场疲软并存” 的矛盾局面，给美联储政策制定者出了一道难题，也让他们在判断经济究竟需要 “降温” 还是 “提振” 时更加棘手。

　　根据周四公布的会议纪要，美联储官员在 10 月会议中指出：“强劲的经济增长与疲软的就业创造之间存在分歧，这为政策决策营造了一个极具挑战性的环境。”

　　在消费者需求保持韧性、人工智能（AI）领域巨额投资的双重推动下，当前经济本应刺激企业扩大招聘 —— 尤其是在美联储已开始降低借贷成本的背景下。但现实并非如此，且市场担忧这一状况可能持续。

　　牛津经济研究院（Oxford Economics）首席美国经济学家瑞安?斯威特（Ryan Sweet）向美国有线电视新闻网（CNN）表示：“就货币政策而言，明年的核心议题将是如何应对‘无就业增长扩张’（指经济增长但就业未同步增加）。怎样才能促使企业增加招聘？”

　　为何 GDP 表现强劲而就业增长乏力？

　　近期股市屡创历史新高，这一现象表明，许多美国企业对人工智能的价值持乐观态度。然而，截至目前，这种信心尚未转化为企业员工规模的扩张。

　　美国商务部数据显示，今年第二季度，企业在信息处理设备与软件上的支出占 GDP 的 4.4%，略低于 2000 年互联网泡沫时期企业大规模此类投资所创下的峰值。此外，今年以来消费者支出的稳健表现，也支撑了企业利润的稳定。

　　雷蒙德?詹姆斯金融公司（Raymond James）首席经济学家尤金尼奥?阿莱曼（Eugenio Alemán）表示：“企业正在这一新技术（人工智能）领域投入大量资金，但有时这意味着要削减其他开支，比如招聘支出。” 他补充称，第三季度人工智能领域的强劲投资态势可能仍在持续，并有望在明年某个时候达到峰值。

　　尽管美国政府停摆可能会对当前季度（10 月至 12 月）的 GDP 造成拖累，但市场普遍预计，美国经济将在明年初挽回大部分损失。

　　与此同时，自今年年初以来，特朗普政府推出的一系列重大政策调整，也对美国劳动力市场造成了阻碍。

　　DA 戴维森公司（DA Davidson）财富管理研究主管詹姆斯?拉根（James Ragan）指出：“今年就业市场之所以充满挑战，正是因为贸易和移民政策的变化同时影响了劳动力的供给与需求。”

　　经济学家表示，目前尚不确定降息最终能否抵消重大政策调整带来的负面影响 —— 这些政策调整引发的不确定性，已对企业招聘形成抑制。

　　斯威特称：“幸运的是，目前我们尚未看到大规模裁员现象，因为裁员会让‘无就业增长扩张’演变为经济衰退。经济确实可以在不创造大量就业岗位的情况下实现增长，但前提是生产率增长必须保持在合理水平。”

　　美联储 9 月发布的最新经济预测，预计到 2026 年，美联储官员仍将实施数次降息。

　　“无就业增长扩张” 的隐患

　　“无就业增长扩张” 可能迅速演变为经济衰退。

　　斯威特表示：“在这种情况下，经济对任何意外冲击的抵御能力都非常弱。劳动力市场是经济的‘防线’，一旦这条防线出现裂痕，后果将不堪设想。”

　　这一现象还会增加美联储出现 “政策失误” 的风险。

　　美联储理事克里斯托弗?沃勒（Christopher Waller）在上月的一次演讲中，将 GDP 与就业增长的分歧描述为一种 “矛盾”—— 这种矛盾最终会以某种方式化解，可能是好的结果，也可能是坏的结果。

　　他表示：“情况终将发生改变 —— 要么经济增长放缓，与疲软的劳动力市场相匹配；要么劳动力市场复苏，与强劲的经济增长相适应。”

　　如果就业增长始终与 GDP 增长不匹配，美国经济将陷入危险境地。

　　此外，持续强劲的经济增长也会让美联储官员对是否应继续降息更加犹豫 —— 目前，美联储利率制定委员会内部对继续降息本就存在诸多顾虑。

　　达拉斯联邦储备银行行长洛里?洛根（Lorie Logan）周五在苏黎世的一场活动中表示：“目前我们已实施两次降息，除非有明确证据表明通胀下降速度将快于预期，或劳动力市场降温速度加快，否则我认为很难在 12 月再次降息。” 她还补充称，有迹象显示 “当前政策很可能并未处于高度限制性状态”。