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　　来源：华尔街见闻

　　市场正从关注美联储整体共识转向计算个别政策制定者的投票倾向，曾经在鲍威尔时代属于罕见现象的异议票如今明显增加，12名今年拥有投票权的官员中，已有5人表示倾向下月维持利率不变。分析认为，12月的决议正在成为多年来最接近的表决，降息和按兵不动的概率五五开。

　　美联储内部分歧在12月政策会议前加剧，主席鲍威尔保持沉默之际，投票委员会成员立场出现明显分化。

　　纽约联储主席威廉姆斯周五发出支持降息信号，而此前已有多位政策制定者倾向不降息。这一表态提升了市场对12月降息的预期，联邦基金期货显示的降息概率从低于30%反弹至60%以上。

　　自10月29日政策会议以来，鲍威尔本人尚未公开发言。目前12名有投票权的联邦公开市场委员会成员中，已有5人表态倾向维持利率不变，几乎形成势均力敌的局面，这意味着无论12月10日做出何种决定，都可能出现反对票。

　　这一局面凸显出美联储在支持疲弱劳动力市场与遏制通胀之间的两难处境。政府关闭导致关键经济数据发布延迟，进一步增加了政策制定的复杂性。

　　市场转向“数票”模式

　　投资者正从关注美联储整体共识转向计算个别政策制定者的投票倾向。进入10月政策会议前，市场曾认为12月降息板上钉钉。但随着鹰派声音爆发，降息概率一度跌破30%，威廉姆斯周五的表态令局势再度逆转。

　　这一反复波动打乱了市场对下一步利率走向的判断。长期以来，美联储以共识决策为荣，这也是鲍威尔自2018年执掌美联储以来的标志性特征。但眼下这种模式正面临考验。

　　New Century Advisors首席经济学家、前美联储经济学家Claudia Sahm表示：

鲍威尔现在不露面，就是为了让公开市场委员会的每个成员都有发声和被倾听的机会。他给他们空间进行这种分歧，这实际上是好事，因为这很艰难，你应该进行这些辩论。

　　异议票打破鲍威尔时代纪录

　　曾经在鲍威尔时代属于罕见现象的异议票，今年明显增加。自6月以来，美联储的政策决定再未获得过全票通过。研究显示，低异议票数能传递决策信心，确保清晰有效的沟通，但批评者认为这也会导致压制重要观点的“群体思维”。

　　“在群体思维这件事上，指责我们的人请准备好。你们可能会看到联邦公开市场委员会很长时间以来最少的群体思维，”美联储理事沃勒周一表示。

　　沃勒和同事鲍曼在7月投票反对维持利率不变的决定，这是32年来首次有两名美联储理事投票反对主席。9月会议上，理事米兰——特朗普提名并于当月加入美联储理事会——投票反对降息25个基点的决定，主张更大幅度降息。10月会议上，米兰再次投异议票，而堪萨斯城联储主席施密德则从相反方向投了反对票，主张维持利率不变。

　　鸽派转向谨慎立场

　　越来越多政策制定者表达了与施密德类似的担忧。12名今年拥有投票权的官员中，已有5人表示倾向下月维持利率不变。

　　“我们现在需要对货币政策保持小心谨慎，”过去倾向支持劳动力市场的美联储理事巴尔本周表示。

　　其他过去的鸽派人士也暗示可能更倾向下月维持利率不变。芝加哥联储主席古尔斯比在其近三年任期内从未投异议票，但他表示如果有必要会这样做。古尔斯比周四在记者电话会议上表示：

如果我最终在某个方向上有强烈感受，而它与其他人的想法不同，那就是这样。没关系，我认为这是健康的，我认为异议没有什么问题。

　　他承认今年的异议票比近期美联储历史上更多，但也称这是健康的。从更长历史看，这并非没有先例。上世纪80年代美联储大幅加息抗击高通胀时期，以及90年代许多政策制定者担心过度宽松时，异议票都很常见。

　　12月决议成为“掷硬币”

　　“不确定性是宏观经济和货币政策制定的普遍特征，”达拉斯联储主席洛根周五表示。“政策制定者无法确切了解经济每个相关方面的当前状态，更不用说经济各部分如何运作或可能出现什么冲击。但政策制定者仍必须做出政策决定。”

　　12月的决定正在成为多年来最接近的表决。德意志银行高级经济学家Brett Ryan等一些人认为，威廉姆斯周五的表态锁定了降息。但其他人并不确定。

　　“我真的认为这仍是五五开，”Sahm表示。

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